海岱财经｜多重利好能否改变蓝帆医疗四年连亏？

齐鲁晚报·齐鲁壹点 张文珂

十年河东，十年河西。这句形容人生命运起伏的俗语放在企业身上依旧适用。

2020年，新冠疫情突袭，一次性防护手套需求爆发，蓝帆医疗迎来业绩巅峰。彼时，公司选择扩大手套产能、加之此前收购新加坡柏盛国际涉足的心脏支架领域，这一动作既顺应短期行业红利，也瞄准长期多元化发展。

然而，2021年一次性防护手套行业景气度骤降，叠加心脏支架国采政策冲击，蓝帆医疗陷入亏损泥潭，且持续四年未能扭转。

近期，泰国资本引入、核心业务突破、行业景气度回升等多重利好叠加，蓝帆医疗股价经历持续上扬。这波红利，能否彻底扭转其四年连亏局面，成为资本市场关注的焦点。

四连亏

蓝帆医疗的亏损困境仍在延续，2025年年度业绩预告显示，公司预计全年亏损6.5亿元至8.5亿元，已连续四年陷入亏损，经营压力凸显。

财报显示，2022年至2024年，蓝帆医疗分别-3.72亿元、-5.68亿元以及-4.47亿元；扣非净利润更是分别为-6.72亿元、-6.40亿元以及-4.80亿元。

作为国内医疗防护手套“双子星”之一，蓝帆医疗业绩承压源于多重因素：健康防护业务低迷、核心业务对冲不足、财务负担较重，且新兴业务短期难以形成盈利支撑。而这一切的隐患，早在2017年就已埋下——彼时公司开启大规模并购，试图通过资本运作实现多元化布局。

2018年10月，历时609天，蓝帆医疗以60亿元收购新加坡柏盛国际93.37%股份，这场“A股史上最大医疗器械跨国并购案”，让公司成功跨界高值耗材领域，业务覆盖全球90多个国家和地区，完成“中低值+高值”耗材全面布局。

柏盛国际当时是全球第四大心脏支架企业，看似为公司带来长期增长动力。

2020年7月，蓝帆医疗再添并购动作，收购武汉必凯尔全部股权及CBCH II 6.63%少数股权，成为亚洲最大急救包龙头。一系列资本运作后，公司看似搭建起多元化业务体系，实则暗藏危机。

2020年，冠脉支架国采政策落地后，柏盛国际核心产品“艾克塞尔”价格从均价1.3万元降至约700元，降幅超90%，直接导致蓝帆医疗业绩大幅下滑。当年公司计提商誉减值损失约15.6亿元，归母净亏损达10.41亿元，这场跨国并购首次因市场变化遭遇重大冲击，成为亏损的重要导火索。

此外，自2021年起，一次性防护手套巨头就面临售价直线下降、开工率一路走低的不利局面。

2021年，虽然蓝帆医疗的营收虽达81.09亿元，同比增长3.04%，但归母净利润却同比下降34.28%，与2020年巅峰时期相比增速大幅放缓。

2022年，手套行业低迷传导至上游，卓创资讯研报显示，丁腈乳胶价格同比大幅下跌，核心原因是下游手套企业开工不足，部分中小企业降负、停车，市场需求疲软拖累原材料价格。

以手套业务为核心的蓝帆医疗，自然难以独善其身。

曙光

蓝帆医疗的“寒冬”，一直蔓延到2025年。

根据蓝帆医疗发布的公告显示，2025年第四季度，其手套业务毛利率转正、经营亏损收窄，2026年初更是实现了“开门红”。

作为上市公司，股价最能直观反映其经营情况。截至3月17日收盘，蓝帆医疗股价报收7.99元，当日涨幅2.30%。拉长时间维度来看，其股价从3月3日的5.96元至17日收盘涨幅已达34.06%，摆脱了此前的持续低迷态势。

有市场分析认为，蓝帆医疗股价在近期的持续走强，原因是公司基本面改善、核心业务突破、行业景气度回升等多重利好因素叠加的结果。

在3月9日投资者交流会上，蓝帆医疗披露，从行业层面来看，2025年8月起整体市场库存再次出清，公司主动推动价格调整，截至2026年1月各类手套价格已实现稳步回升。同时，全球地缘政治不确定性增强推高原油价格，带动丁腈胶乳等手套核心原料涨价，行业进入全面提价周期。而蓝帆医疗凭借前期预判，通过战略波段采购已将原材料成本锁定至2026年上半年，有望在提价周期内享受更高利润空间。

不仅如此，引入泰国资本是改善基本面的重要抓手。2025年12月12日，蓝帆医疗披露，泰国产业投资者HKG的增资资金已全部到位，部分款项已投入使用。

据悉，2024年6月，公司董事会同意全资子公司山东健康科技以增资扩股方式引入HKG，HKG以2亿美元现金认购新增注册资本，对应交易前估值约21.16亿元。增资后，蓝帆医疗在山东健康科技的持股比例降至59.83%，HKG持有40.17%股份，成为重要股东。

公开资料显示，HKG是一家泰国产业控股集团，旗下涵盖工业、酒店管理、房地产开发三大核心业务，关联企业年总收入达数十亿美元，不仅能提供资金支持，还能助力蓝帆医疗拓展东南亚市场、搭建国际化平台。

同步于资本引入，蓝帆医疗发布两项关联收购，明确增资资金用途，聚焦丁腈手套业务整合升级。

其一，山东健康科技拟以自有资金4亿元收购李振平、上海朗晖企业发展有限公司持有的淄博宏达热电有限公司80%股权。对于收购原因，蓝帆医疗表示，宏达热电是当地重要热源中心，一直是蓝帆相关生产线的主要能源供应商，收购完成后，宏达热电将成为公司的控股子公司，能够有效减少前述关联交易，进一步规范公司的经营管理活动。

同时，通过此次收购，将在有效补足公司丁腈手套业务过往在能源供应环节的短板、减少对外购能源依赖风险的同时，通过合法合规的“热电联产”带来额外利润增量、改善公司丁腈手套业务的整体盈利性。

其二，山东健康科技拟以8亿元收购蓝帆医疗旗下两家生产公司100%股权，通过统一调度、优化管理、共享资源等方式，整合丁腈手套产能，提升运营效率和市场竞争力。

信心

利好落地速度超出预期，根据蓝帆医疗3月12日晚间披露的信息显示，上述两宗交易已完成正在进行相关的工商变更登记手续。

按照蓝帆医疗方面介绍，交易完成后，丁腈手套业务将实现生产集约化与能源自主化，大幅提升成本竞争力，构筑长期竞争优势。

另外，在3月12号召开的投资者关系活动上，蓝帆医疗董事长刘文静介绍了公司手套业务的六大支撑驱动要素：第一，行业进入健康周期；第二，行业集中度上升，公司位居行业前列；第三，手套受产业链价格传导，推涨价格，带动该板块2026年有望显著增利；第四，公司在2025年对部分老旧资产合理计提减值；第五，泰国产业投资者助推公司整合了宏达热电，并新建了另一热电联产设施，彻底补齐能源短板；第六，创新能力加速，聚氨酯手套等高潜力产品逐步实现量产。

据介绍，蓝帆医疗与万华化学联合研发的聚氨酯手套，已获得市场认可和稳定订单。该产品定位高端，在透气性、耐穿刺性等方面优于传统手套，可替代部分丁腈手套，且不受关税限制，助力稳固北美市场、优化出口结构。此外，心脑血管事业部相较并购时，已有数十款新产品上市，国采后毛利率回升至约65%。

同时，蓝帆医疗所属板块，涵盖医疗器械、医疗耗材、深股通、融资融券等多个热门概念，也为近期股价持续上涨提供了资金支撑。

不过，也有市场人士提醒，医疗器械行业受政策调控、产品研发进度、市场竞争等因素影响较大，蓝帆医疗未来仍面临原材料价格波动、海外市场拓展不及预期等风险。

针对公司出现的最新情况，3月18日，记者就“多重利好能否赋能业绩增长”等问题致函蓝帆医疗，但截至发稿，对方尚未给予回复。

但综合来看，当前通过基本面持续改善，核心业务增长确定性较强等消息，吸引了市场的阶段性认可，但后续蓝帆医疗究竟能否借此改变“四年连亏”的现状，唯有交给时间来验证。